中金公司
1H24业绩低于我们预期
公司公布1H24业绩：收入9371万元（ 13.6%YoY），归母净亏损8050万元，亏损同比扩大98.7%，低于我们预期，主要因鹰瞳健康板块表现乏力，同时计提坏账产生大额金融资产减值。
发展趋势
收入端承压，院外市场表现略显乏力。1H24公司收入分业务板块看，鹰瞳医疗收入约3650万元（ 22.1%YoY），鹰瞳眼健康收入约3800万元（ 22.7%YoY），鹰瞳健康收入约1930万元（约-11.1%YoY），针对保险公司及零售药店合作体系的鹰瞳健康板块表现波动。
计提应收坏账产生金融资产减值，致亏损端扩大。1H24公司毛利率57.4%（-4.9pctYoY），主要因收入结构变动影响，此外公司1H24期间应收计提大额坏账产生金融资产减值约2.47亿元，致亏损端扩大。
持续布局基层业务。根据公告，1H24期间公司通过SaMD和健康风险评估解决方案共计服务了296万病例，活跃网点数达到5950个（ 78.6%YoY）。针对核心产品Airdoc-AIFUNDUS（1.0），其覆盖的医院网点数达244家（ 70.6%YoY），检测次数达12.5万次（ 106.0%YoY）；其覆盖的基层医疗机构网点数达1533家（ 192.0%YoY），检测次数达40.9万次（ 324.6%YoY），持续布局基层业务。
盈利预测与估值
考虑到院外市场表现承压，我们下调24/25年收入预测自3.5/5.4亿元至2.42/3.43亿元，同时考虑到金融资产减值及费用持续，我们下调公司24/25年盈利约581万元/2109万元预测至亏损9273/2360万元。当前股价对应24/25年4.4x/3.0x市销率，考虑到公司是国内领先的AI影像服务提供商，鹰瞳科技：院外市场波动，持续布局基层业务我们维持跑赢行业评级，暂下调目标价34%至13港币，对应24/25年5.0x/3.4x市销率，隐含15%的上行空间。
风险
市场需求不及预期，流动性风险，行业竞争加剧，坏账风险。